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　　5月11日(rì)，统(tǒng)计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗　　CPI低(dī)位并非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分(fēn)化、与终(zhōng)端需求相关(guān)的(de)服(fú)务业(yè)延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常态(tài)。传统周期下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后(hòu)指标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济(jì)走势(shì)大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对(duì)低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下(xià)的(de)低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供(gōng)给端影响和(hé)外需拖(tuō)累部(bù)分商(shāng)品价(jià)格回(huí)落等。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和非(fēi)食品中(zhōng)的(de)商品、不完(wán)全由需(xū)求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际定价的大宗商品价格(gé)回(huí)落，带动(dòng)交通工(gōng)具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也(yě)有拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖(nuǎn)在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其(qí)他商品服务(wù)同比自年初以来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带(dài)动部分中上(shàng)游行业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文教(jiào)娱制造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善等或带动内生(shēng)动能(néng)逐(zhú)步增(zēng)强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献、及部分商品价格回落(luò)拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎ2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗ng)幅明(míng)显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素(sù)较上(shàng)月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜(xiān)菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价(jià)格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油(yóu)价格回落(luò)拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项环比延(yán)续(xù)低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上(shàng)涨，分(fēn)别(bié)较上(shàng)月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产(chǎn)资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料(liào)环比走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除食品外(wài)环比延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日用品(pǐn)环(huán)比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原油等(děng)上游(yóu)原材料链条相(xiāng)关价格回(huí)落，与线(xiàn)下消费(fèi)相关的中(zhōng)下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多数行业环(huán)比价(jià)格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽车制(zhì)造、通信制造等部(bù)分中下(xià)游制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份(fèn)有限(xiàn)公(gōng)司

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