大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dà站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的n)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌(di站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的ē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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