财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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