昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的(de)系统性风险。

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