调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这(zhè)一现减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料(减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭liào)运往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。<减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭/p>

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去(qù)年四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大(dà)幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再(zài)继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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