金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示(shì)目前bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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