上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密(mì)切句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思目前关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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