近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案，公(gōng)司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短线(xiàn)交易。

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