金(jīn)融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎn岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上g)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存(cún)在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīn岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上g)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预(yù)期(qī)的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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