2022年是国内实施“双碳战略(lüè一本书多重，一本书多重有一斤吗)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形(xíng一本书多重，一本书多重有一斤吗)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)一本书多重，一本书多重有一斤吗3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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