银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和(hé)加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突(tū)发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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