金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨(zhǎng)停(tíng)，另(lìng)外(wài)四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截(jié)至(zhì)目前，中信银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银(yín)行、交(jiāo)通银行(xíng)、农业(yè)银行(xíng)涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研(yán)报中梳理了银行(xíng)上涨的逻(luó)辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策(cè)不再提金融让利。银行业(yè)也开始落实，比(bǐ)如(rú)一(yī)些(xiē)地方小银行(xíng)下调存款利率后，股(gǔ)份行(xíng)也出(chū)现(xiàn)下调；而年初的低(dī)利率放贷现象也(yě)消(xiāo)失了，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没(méi)有下达普(pǔ)惠小微的政策任务(wù)。政策改变的原因之一是(shì)银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能(néng)过度让利；另一(yī)个(gè)是中(zhōng)央讲中特估(gū)和国企改革，银行作为(wèi)资(zī)产(chǎn)规模最(zuì)大的(de)国企行业，按政策导(dǎo)向要提高资产收益率。而取消金融让利有利于银(yín)行估值修复。从2020年开(kāi)始的(de)金融让利使银(yín)行股的(de)PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润(rùn)正增长的情况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让(ràng)利之下市(shì)场担心银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的(de)改变(biàn)对银(yín)行股(gǔ)是一(yī)种(zhǒng)长时间(jiān)的利(lì)好，有利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银(yín)行不(bù)良率和债务风(fēng)险周期相(xiāng)关，现在(zài)已进(jìn)入(rù)不良率(lǜ)下降周(zhōu)期。2020年底银行(xíng)业的不良贷款率开始下降，到今年一季度已经连续(xù)10个季度下降了，这有(yǒu)利于股价上涨，不(bù)过(guò)按历史规律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还没(méi)充分意识，银行(xíng)股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不良率下降周期(qī)能(néng)够持续验证，我们认为这会(huì)让银行(xíng)业(yè)的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部(bù)分(fēn)投资(zī)者对于(yú)地(dì)产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产(chǎn)贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良(liáng)率影响较小(xiǎo)；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银(yín)行不良率还(hái)是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现(xiàn)拐点，疫情扰动结(jié)束。

干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招　　银(yín)行(xíng)收入(rù)增速自去年一(yī)季度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点(diǎn)，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会(huì)逐季改善，特别(bié)是中小银行。出现(xiàn)拐点的原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行(xíng)贷款利(lì)率重定价，利(lì)率(lǜ)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)。这(zhè)是(shì)一个已知(zhī)利(lì)空，市场(chǎng)已经消化，所(suǒ)以银行(xíng)股会出(chū)现修复。此外，过去(qù)三年疫情使(shǐ)得银行股估值(zhí)被压(yā)制。现在乙(yǐ)类乙(yǐ)管多(duō)时，对银行估值(zhí)不会再有太(tài)多(duō)影响，疫情折价已过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率下调，政策未收(shōu)紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款利(lì)率下调，低利(lì)率贷款行为(wèi)经过窗口指(zhǐ)导干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招已经取消，这对银(yín)行息差有比较(jiào)正(zhèng)向(xiàng)的催化，是一个短(duǎn)期利(lì)好。此(cǐ)外4月底的政治局(jú)会议并未(wèi)如市场预期一样出现明显政策收紧，对银(yín)行业是(shì)另一个(gè)短期(qī)利好。

　　该机构(gòu)从交易层面罗列了(le)一下两大催化因素(sù)：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出现资产荒，一(yī)些(xiē)稳定的(de)高股息行业(yè)会成为(wèi)替代品，银行股(gǔ)就(jiù)得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做(zuò)股(gǔ)票投资或股权投资的国企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相(xiāng)对高的银行股，从而(ér)来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股上涨的(de)持续性，海通国际证券给(gěi)予(yǔ)肯(kěn)定态度。该(gāi)机(jī)构认为，接下来的5-7月(yuè)份的业绩真空期，银行(xíng)股的表现将取(qǔ)决于宏观环境(jìng)、政策规划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会(huì)出现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小回(huí)撤，该(gāi)机构(gòu)建(jiàn)议选股时选择(zé)业绩好但股价还未上涨(zhǎng)的小银(yín)行。之(zhī)前中特估(gū)的概(gài)念使得大行的(de)估值得(dé)到抬升，之后其他类型(xíng)的(de)银行(xíng)估值也要相应抬(tái)升，本(běn)质原因是各类银行的估值没(méi)有系统性的(de)差异(yì)。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上市银(yín)行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不(bù)良(liáng)率延续改善(shàn)，我们测(cè)算行业23Q1加回(huí)核销(xiāo)后的年化不良(liáng)净(jìng)生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年(nián)初以(yǐ)来随着疫情影响的(de)消退和经济的稳步(bù)复苏，银行不良生成压(yā)力边际(jì)缓释(shì)。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝大多(duō)数银行关注(zhù)率环比有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保(bǎo)持(chí)充裕。目前银行资产质量压力的峰值(zhí)已经过去(qù)，展(zhǎn)望而言，经济复苏态势良(liáng)好，企业经营(yíng)环境改(gǎi)善(shàn)、居民信心提升(干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招shēng)，叠加地(dì)产政策的持续宽松(sōng)，银行的资产质量表现有望延续向好(hǎo)态势。

　　中(zhōng)信建(jiàn)投在银行业2023年中期投资(zī)策略(lüè)报告中表示(shì)，经济复苏(sū)进行时，银行(xíng)重回基本面主(zhǔ)逻(luó)辑。银行基本面(miàn)的量(liàng)、价(jià)、质三方面的景气度均较(jiào)去年提升：价格端，息差企(qǐ)稳(wěn)回升新(xīn)趋势将是重要的行业催(cuī)化剂，利(lì)好(hǎo)整(zhěng)体估值(zhí)提升。规模端(duān)，信贷需求(qiú)从大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下(xià)半年企业(yè)贷款需求高景气延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解；零售贷(dài)款质(zhì)量将在(zài)居民还款能力(lì)提升下长(zhǎng)期(qī)向好，银(yín)行资产质量(liàng)下(xià)行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券也(yě)在近期表示，看好全(quán)年盈利能(néng)力修复，银行板块配置价值提(tí)升。该机构认为1季报行业盈(yíng)利增速低点(diǎn)确认，主要受资产重(zhòng)定价以及(jí)居民端(duān)复苏低于预期的影响。展望(wàng)后(hòu)续季度，国内经济(jì)向好趋势不变，在此(cǐ)背景下(xià)，居民(mín)消费倾向和风险(xiǎn)偏(piān)好的修(xiū)复(fù)仍(réng)然值得(dé)期待(dài)，成为推动(dòng)板块(kuài)盈利回升的催化剂。我们继续看好银行(xíng)板块全年表(biǎo)现(xiàn)，考虑到当前(qián)银行板块静(jìng)态PB仅0.58x，估(gū)值处于低位(wèi)且尚(shàng)未修复(fù)至疫情前(qián)水平，在(zài)后续(xù)盈利有望逐季(jì)修复的背景下，当前时(shí)点银行板块的配置价值提升。

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