自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的(de)基本(běn)看法。多数(shù)明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握(wò)巨资(zī)让(ràng)他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍(réng)然持有商业模(mó)式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报(bào)中谈及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事(shì)实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析(xī)方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可(kě)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就(jiù)是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们(men)会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的(de)研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财(cái)务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基(jī)金(jīn)保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的(de)高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提(tí)高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂(zá)环境(jìng)下各种危(wēi)机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业(yè)则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观(guān)上我们(men)当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实(shí)也就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的(de)不断学习、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段(duàn)，我们(men)可能真的(de)只需(xū)要(yào)一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如(rú)当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续的(de)进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露时反复强准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？调，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具有(yǒu)远大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公(gōng)司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为(wèi)投资(zī)者(zhě)创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民(mín)和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期(qī)回升。就近期公(gōng)布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融风险更(gèng)多是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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