自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然(rán)持有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面(miàn)分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在(zài)价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的(de)数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的(de)财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一(yī)季度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行(xíng)业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(j1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的(de)持仓结构并没(méi)有进行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预(yù)期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高(gāo)了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度(dù)中国经济(jì)整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在(zài)货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负(fù)收益。<1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算/p>

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其(qí)一(yī)生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能(néng)够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累(lèi)的(de)“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为投(tóu)资(zī)者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是(shì)成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季(jì)度如(rú)何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十(shí)大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来(lái)的(de)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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