作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(刚结婚是不是会天天做jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同刚结婚是不是会天天做比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价刚结婚是不是会天天做数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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