国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的(de)希望在变得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价(jià)在接下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范(fàn)围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报(bào)告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提(tí)到(dào)，美联储(chǔ)的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的(de)银行考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白(bái)宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和(hé)符合条(tiáo)件的(de)地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国(guó)就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报(bào)告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的(de)尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对(duì)未来加(jiā)息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)的(de)信贷(dài)收(shōu)缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短(duǎn)期(qī)风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议(yì)上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而(ér)未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业(yè)人(rén)数还(hái)是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定(dìng)的(de)是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还没结(jié)束(shù)，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一定(dìng)支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单于美联储降息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观(guān)市场关(guān)键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落(luò)地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注贵金属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加明(míng)确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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