私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见。

　　辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思lt="“连续60交易(yì)日低于1000万”将被清盘、禁止通道业(yè)务和多层(céng)嵌套(tào)……私募基金运(yùn)作(zuò)指引征求意见，“扶强" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基(jī)协(xié)实施登记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续(xù)私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理(lǐ)等(děng)环(huán)节提(tí)出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金(jīn)合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取(qǔ)资(zī)产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基金以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开(kāi)展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资金来源的(de)合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存(cún)续规模(mó)等(děng)触及底线要求的(de)存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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