四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(s为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思hāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循(xún)环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚(hòu)企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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