银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业(yè)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和(hé)反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行(xí使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁ng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时(shí)也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对(duì)银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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