近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如(rú)果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗，归母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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