作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗lor: #ff0000; line-height: 24px;'>折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下(xià)，价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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