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　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交华大基因有国家背景吗易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风华大基因有国家背景吗险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在(zài)期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份华大基因有国家背景吗至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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