调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调(d害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些iào)油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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