俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗-绿茶通用站群

俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗半导体行业2022年盘点：存货风险抬升，行业毛利率出现向下拐点

　　申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上(shàng)市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)