本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联(lián)银行日(rì)前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势(shì)在必行(xíng)。英(yīng)为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格(gé)转换(huàn)。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回(huí)归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市(shì)净率等(děng)指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵(guì)州茅(máo)台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能否再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业指数，电(diàn)气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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