银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居(jū)民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下(xià美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期(qī)，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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