北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个月连(lián)续(xù)环比下降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月和(hé)3月非农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　数据发布后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月(yuè)以来(lái)的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美(měi)国4月(yuè)非农数据公布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然(rán)高(gāo)企的劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷(dài)紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相(xiāng)对(duì)于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的发展，为就业人数的增长提供了(le)5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)正在(zài)降温。包(bāo)括最(zuì)近几周的首次申请失业(yè)金人数也呈现(xiàn)上(shàng)升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业(yè)融资成(chéng)本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的非(fēi)农就业数据会让(ràng)市场对于(yú)下(xià)半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策放松进(jìn)程(chéng)有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商(shāng)品的流(liú)动性溢价部分有所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期(qī)？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数(shù)超预期将(jiāng)引导贵金属步入(rù)调整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融(róng)属性，尤(yóu)其是市(shì)场预计(jì)5月是美联(lián)储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率有了明(míng)显的(de)下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策利率联邦基金利率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的(de)讲(jiǎng)话(huà)暗示(shì)加(jiā)息临近尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发(fā)布(bù)的信(xìn)息，并评估其对货币政策的(de)影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这(zhè)意味着(zhe)美联储是(shì)否结(jié)束加息需要(yào)看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来(lái)看，美联(lián)储加息(xī)看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析(xī)师从姗(shān)姗(shān)告(gào)诉记者，美国(guó)银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业(yè)数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告(gào)，这(zhè)让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时(shí)间内维持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农就业(yè)数据和时(shí)薪增速全(quán)面(miàn)超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可(kě)能会在较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再(zài)次加息的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在(zài)短期(qī)提振美元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵(guì)金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但(dàn)中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场(chǎng)将(jiāng)加(jiā)大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但(dàn)美联(lián)储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相(xiāng)对更高，而黄(huáng)金(jīn)价格对降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离降息(xī)仍(réng)有(yǒu)时间，美(měi)联(lián)储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康(kāng)并(bìng)有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境(jìng)下美国银行系统风(fēng)险并未(wèi)解除(chú)，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实(shí)体经济蔓延，美国2023年(nián)一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去年四季(jì)度2.6％的(de)增(zēng)速(sù)大幅放缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期(qī)的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反(fǎn)映出(chū)一定的韧性。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指(zhǐ)数将持续承压(yā)，避险需(xū)求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金和白银虚(xū)值(zhí)看涨期权把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数(shù)据来看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会(huì)公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行(xíng)和中国(guó)消费者(zhě)需求较(j顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪iào)高，但其余投资者购买量的(de)减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去(qù)年四季度有所(suǒ)增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预(yù)计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息(xī)后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落(luò)地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美联储下(xià)半年大概率暂停加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中长期(qī)仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一次(cì)加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高(gāo)走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金确实存在(zài)恢复(fù)上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有(yǒu)结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能(néng)会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且高利(lì)率环境到(dào)底会对经济和(hé)金融(róng)市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金(jīn)价节(jié)节攀(pān)高的观点谨慎为上(shàng)。

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