国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风险依(yī)旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行公(gōng)布其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包(bāo)括来自美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银(yín)行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的(de)内部(bù)审(shěn)查报告中(zhōng)，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该(gāi)行变得有多(duō)么(me)不堪一击。他们(men)的(de)确(què)发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管(guǎn)变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的流(liú)动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其(qí)利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实现(xiàn)损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本或(huò)流动(dòng)性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票(piào)回购、股息(xī)支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度(dù)印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨(chén)向期货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论(lùn)述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对(duì)于(yú)商品(pǐn)市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学p>

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的(de)程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升(shēng)，美元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利(lì)多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于后(hòu)续货币(bì)政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽(jǐn)管过热(rè)态(tài)势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越(yuè)多的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的(de)进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及(jí)债务(wù)上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安(ān)全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或(huò)将(jiāng)迎来更加明确(què)的(de)方(fāng)向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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