近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体下跌(diē)的(de)背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(sh鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ǔ)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基(jī)金在一季(jì)报中(zhōng)均提及(jí)，本(běn)期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投(tóu)资(zī)收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后的余(yú)额，本期利润为(wèi)本期已(yǐ)实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等(děng)大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价(jià)格下(xià)挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋于增加，同时(shí)由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春(chūn)节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般(bān)是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个(gè)月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美(měi)联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还(hái)有一次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵(guì)金属(shǔ)配(pèi)置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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