作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨(zh3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米ǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及(jí)国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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