申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数(shù)量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映(y耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片耐克品牌和乔丹品牌是什么关系元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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