申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别(bié)是3.14、3碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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