北(běi)京时间周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的(de)4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美(měi)元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货6月合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货(huò)高(gāo)级宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)非农数据远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科(kē)技和金融行业持续裁(cái)员，但不(bù)断(duàn)下降却仍然高企的(de)劳动力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的(de)大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性(xìng)因(yīn)素相对于新冠大流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人数的增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继(大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别jì)续下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上(shàng)升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消(xiāo)费者信贷(dài)和企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员(yuán)等，从而减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据(jù)会(huì)让市(shì)场(chǎng)对于下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的(de)流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退的方向前进(jìn)，后市(shì)继续(xù)看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业(yè)新增人(rén)数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步入(rù)调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是美(měi)联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回(huí)落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临近尾声，因此美元指数和(hé)美(měi)债收益率大幅(fú)回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关(guān)注未来(lái)发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束加(jiā)息需(xū)要看(kàn)到通胀明显回落。至于(yú)是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希望暂(zàn)停加(jiā)息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市场(chǎng)依然(rán)强(qiáng)劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增(zēng)速(sù)全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市(shì)场仍(réng)十(shí)分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间内维(wéi)持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数(shù)据强(qiáng)于预(yù)期或在短期提振美(měi)元指数和美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中期看，美联储5月(yuè)会(huì)议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广发期(qī)货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后(hòu)美国经济仍(réng)市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段时间，失业率继(jì)续走低(dī)，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势(shì)。但当前(qián)情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提(tí)前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解(jiě)除，在第一(yī)共和(hé)银行(xíng)宣布被(bèi)接管收购后(hòu)，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期(qī)存在的弱点，又有多家区(qū)域性(xìng)银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延(yán)，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但消费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场预(yù)期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需数据来(lái)看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上(shàng)是明(míng)显下降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄(huáng)金协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球(qiú)黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和(hé)中国消费者需求较(jiào)高(gāo)，但其(qí)余投(tóu)资(zī)者购(gòu)买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价(jià)格(gé)其关键作用的黄金投资需(xū)在(zài)一季度(dù)同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的(de)黄金需求为302.大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由(yóu)于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银(yín)因(yīn)需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续(xù)攀升。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)25个基点在(zài)议(yì)息(xī)前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前(qián)的(de)谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一(yī)度表现为极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且(qiě)银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)仍具(jù)有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望于美联(lián)储最后一次(cì)加息落地(dì)然后大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别转(zhuǎn)降息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇(qí)一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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