财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空(kōng上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻(zuān)空子的(de)机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的上尉是什么级别，上尉是连长还是营长贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī上尉是什么级别，上尉是连长还是营长)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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