大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于(yú)对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市(shì)场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的(de)持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuá华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思n)油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思p>

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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