自(zì)2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金(jīn)净值(zhí)比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中也(yě)写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基(jī)金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过(guò)高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗前(qián)的(de)财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的(de)公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下(xià)来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端(duān)制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新信息(xī)的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫情(qíng)，居民(mín)消费和企业投资(zī)的(de)信心恢复会(huì)有一(yī)个过程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自(zì)动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最(zuì)重要(yào)的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多(duō)实(shí)质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数(shù)据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一(yī)季度新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国天惠(huì)前十(sh蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗í)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中。更要重视的(de)是市(shì)场的(de)整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力(lì)的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基(jī)金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内(nèi)资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别(bié)是(shì)居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益(yì)率在(zài)相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了(le)继(jì)续关注整个经济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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