一寸多少厘米公分 一寸是几个手指

　　公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率带来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(一寸一寸多少厘米公分 一寸是几个手指多少厘米公分 一寸是几个手指duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三(sān)方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时(shí)也(yě)简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三(sān)方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部(bù)对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均(jūn)有(yǒu)比较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参(cān)与。而记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场行情修(xiū)复(fù)及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模式的(de)发(fā)展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合(hé)作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境(jìng)及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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