2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(z西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学hǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

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　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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