财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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