“一带一路”对冲欧美拖累(lèi)无(wú)疑是2023年(nián)出口最大的看(kàn)点。即使考虑去(qù)年的低(dī)基数，4月的出口增速也不赖(lài)，与韩国、越(yuè)南等邻国(guó)形成鲜明对(duì)比；拉动方面，“一带(dài)一路”国(guó)家成为主角，欧美发(fā)达经济(jì)体(tǐ)整体(tǐ)偏弱。今年1-4月“一带一路”国家在中(zhōng)国出口的份额(é)约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果(guǒ)今年(nián)“一(yī)带一路”出口增速保持在6％以上(shàng)，那么(me)在增量上就可能对冲美(měi)欧日出口的下滑，使得全年2023年全年的(de)出(chū)口增速(sù)转正(zhèng)。

　　硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗="4 月(yuè)出口(kǒu)：“一带一(yī)路”的对冲力量有(yǒu)多大？（东吴宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905382.png">

　　从整体(tǐ)看，3、4月(yuè)份的(de)数据(jù)再次验(yàn)证，当前(qián)观察的中国(guó)的出口“不看(kàn)港(gǎng)口，不看韩、越”。港口数(shù)据和韩国(guó)、越南出口通胀作为传统观察(chá)中国(guó)出口增速的重要(yào)指标(biāo)，但(dàn)随着中国出(chū)口(kǒu)结构向“一带一路”国(guó)家转移(yí)，其对中国出口的指示作用(yòng)逐(zhú)渐下降。一方面，由(yóu)于多数“一带一路”国(guó)家偏向内陆，汽车、火(huǒ)车等陆路运输(shū)占比和增(zēng)速快速上升，导致港(gǎng)口(kǒu)数据与实际出(chū)口(kǒu)增速持(chí)续偏(piān)离，另(lìng)一方面，以往韩国(guó)、越南出(chū)口增速与中国出口基本保持(chí)统一趋势，但由于产(chǎn)品结构差异，2023年以来(lái)两者产生较大背(bèi)离。出口结构性变化背景下，传统(tǒng)观察框(kuāng)架适(shì)用性减弱(ruò)，信息(xī)的噪(zào)音和(hé)预(yù)期的(de)波动可能加大。

　　国(guó)别方面，擘画外贸蓝图(tú)的突破口仍(réng)在于“一带一(yī)路”国(guó)家。除低基数影响之外，4月(yuè)对(duì)俄出(chū)口(kǒu)的(de)高增反映“一带(dài)一路”贸易持续(xù)活跃，沿路经济带仍是我国稳外(wài)贸的(de)“抓手”。4月(yuè)对东盟出口增(zēng)速暂时回(huí)落，不(bù)过(guò)整(zhěng)体来看，自2022年初以来(lái)“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩份额保持稳定。

　　产品方面，4月出口结构继(jì)续延续“扬长避短(duǎn)”的属性。中国(guó)4月汽车及(jí)机电出口金额维持强势，增速较3月(yuè)进一(yī)步(bù)加快(kuài)部分源于(yú)去年低基数(shù)原因，不过对同比的拉动仍明显好于(yú)韩国，半导体出口跌幅则相(xiāng)较韩国(guó)更加“温和”。从(cóng)散点图看，量价(jià)齐升的(de)汽车出口反映海外(wài)车市较高(gāo)景气(qì)度(dù)与产业链韧性仍可在一段时间(jiān)内支(zhī)撑出口，而受全球半导体周(zhōu)期影(yǐng)响，集成电路4月出口量与(yǔ)价(jià)格均偏萎缩。

　　那(nà)么，2023年出口最(zuì)大的变数：“一带一(yī)路”的空间有(yǒu)多大？站(zhàn)在2022年年底，市(shì)场大多聚焦(jiāo)欧美经济(jì)衰退的拖累，而聚(jù)光灯之外“一带一路”却在稳定外贸(mào)上发挥了越来越重要的作用(yòng)，那么(me)如何去评(píng)估(gū)这一(yī)空间有多大(dà)？

　　一带一路出(chū)口背后存量博弈。在全球经(jīng)济和(hé)贸易(yì)放缓的(de)背景下(xià)，我国出口的韧(rèn)性可能主要(yào)来自(zì)于(yú)存量的竞争——我们认为很有(yǒu)可(kě)能是抢占欧美日韩在这(zhè)些国家的进口份额(é)，2018年至2022年，中国在一带一(yī)路沿线10国的进口(kǒu)份(fèn)额上涨了(le)2.5％，同期(qī)欧美日(rì)韩(hán)下降了3.8％。

　　空间有多大(dà)？保守(shǒu)估计拉动2023年中国出口1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。我们(men)选取“一带一(yī)路”沿线(xiàn)65国中，中(zhōng)国出(chū)口规模(mó)最(zuì)大的10个国家（约(yuē)占中(zhōng)国对“一带一路”沿线国家总出(chū)口的(de)70％，以(yǐ)下简称(chēng)10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景(jǐng)来对标2023年10国在悲观、中性、乐(lè)观三种情形下的进口增速情况，同时(shí)参(cān)考(kǎo)2018至2022年欧美(měi)日(rì)韩的年均下跌份额，假设2023年10国对美(měi)欧日韩减少的进口(kǒu)份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性条件下，“一(yī)带(dài)一路”10国2023年拉动中国出口增速(sù)约(yuē)0.97％，此外根据占(zhàn)比(bǐ)（10国(guó)占65国(guó)的(de)70％），大致(zhì)估算“一带一路”沿线65国拉动我国出口增速(sù)约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的(de)背景下，1个百(bǎi)分点并不少，我国(guó)全年出(chū)口增(zēng)速可能略(lüè)高(gāo)于(yú)0％。对欧美(měi)日等发达经济体(tǐ)出口增(zēng)速(sù)预测(cè)，思(sī)路为在(zài)中国加(jiā)入世界贸易组织后(hòu)、历次全(quán)球经济陷入衰退(tuì)或是(shì)经济增速(sù)大幅(fú)下行（downturn）的时间段(duàn)中，选(xuǎn)出具有参(cān)考意(yì)义的三年，分别(bié)作为中性、乐观和悲观情景作为参考。我们对于2023年的基准假设为美欧有可能在下半(bàn)年陷入(rù)温和衰退，我们选择2009（全球金融危机）、2016（美国紧缩(suō)后的全球(qiú)经济(jì)放缓）、2001（科网泡(pào)沫破裂，全(quán)球经(jīng)济温和放缓(huǎn)）分别作为悲观(guān)、中性(xìng)和乐观情景。根据(jù)预(yù)测，中性假设下，2023年欧美日(rì)韩拖累我国出口增速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设对(duì)其余国(guó)家（在我国出口中约占26％）出口(kǒu)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗增(zēng)速预测按照IMF对2023年世界商(shāng)品贸易数量增(zēng)速预(yù)测即1.5％计算(suàn)，并考虑(lǜ)价格因素，使(shǐ)用IMF对我国2023年GDP平(píng)减指数(shù)同比预测（0.96％），计算(suàn)得出其余国家拉动我国出口增速约0.64个(gè)百分点。因此，中性假(jiǎ)设下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存(cún)在低估的风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)来自于两(liǎng)个方面：数(shù)据口(kǒu)径差异和欧美经济体的“韧性”。数(shù)据方面(miàn)，各国自中国进口的数据和(hé)中国向各国出(chū)口的数据存在差异（无论是绝对量(liàng)还是增速），有时这一(yī)差(chà)异还较(jiào)大(dà)，一(yī)般而言(yán)中国出(chū)口端的(de)增速会更高，这意味着(zhe)我(wǒ)们基于“一带一路”国(guó)家进(jìn)口数据的测算(suàn)是低(dī)估的(de)；外需方面，欧美经济陷(xiàn)入衰退的时点存在较大的不确定性，可(kě)能在(zài)今(jīn)年下(xià)半(bàn)年、也(yě)可能在明年，若后(hòu)者出现(xiàn)，那么2023年(nián)发达经济体对于中国出口的拖(tuō)累(lèi)可能没有那么(me)大。

　　风险提示(shì)：东盟、俄罗斯及其(qí)他新兴经(jīng)济(jì)体经济增长不及预期(qī)，对外需(xū)拉(lā)动(dòng)不足。疫情二次冲击风险对出口(kǒu)造(zào)成拖累。欧(ōu)美经(jīng)济韧性超(chāo)预期，对于中国(guó)出(chū)口的拖累不足。

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