核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕p>

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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