公(gōng)募基金交易结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金(jīn)行(xíng)业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关(guān)注(zhù)研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模式迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分别由博道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券(quàn)结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金(jīn)场内交易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程(chéng)度上调(diào)动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的(de)结算模(mó)式(shì)备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易(yì)体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大(dà)投资人提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升(shēng)。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时(shí)间范围限制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托(tuō)管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是(shì)头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关(guān)金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如(rú)在(zài)系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一(yī)共有(yǒu)144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了(le)券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基(jī)金(jīn)公司的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型的契(qì)合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型