5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度的(de)持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，年内超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认(rèn)为，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在(zài)经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌(diē)幅近(jìn)20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中跌幅居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收(shōu)益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产品份额均有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替(tì)代进程不及预(yù)期(qī)，国(guó)内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和人才(cái)等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代(dài)过程中产品研发(fā)和客户导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全(quán)球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端需求可能不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的构(gòu)成央国(guó)企对(duì)资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数(shù)字(zì)化(huà)的长期(qī)关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字(zì)化投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预(yù)期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的(de)催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实(shí)是(shì)过(guò)度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资(zī)者对(duì)板块价值(zhí)的肯定，多位业内(nèi)人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能(néng)给半(bàn)导体带来了新的需(xū)求增(zēng)量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求(qiú)会重新复(fù)苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低估的(de)机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创新，第三次是信息为(wèi)对象进行(xíng)创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智能(néng)走向认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启(qǐ)新一轮的(de)工业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经(jīng)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国产化(huà)为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对(duì)于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年(nián)的(de)充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接情况，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备公(gōng)司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备(bèi)、材料也是(shì)可以(yǐ)关注(zhù)的(de)方向。存(cún)储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较大(dà)，要结(jié)合基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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