2022年是国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块(kuài)的(de)毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类)，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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