国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行(xíng)股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在(zài)当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银(yín)行越(yuè)来(lái)越(yuè)多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们的确(què)发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美(měi)联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告(gào)或(huò)警告，数(shù)量是其他(tā)银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括压力测(cè)试和(hé)流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日至(zhì香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的(de)应急和(hé)修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回(huí)针对(duì)乌农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个(gè)受影(yǐng)响的成(chéng)员国(gu香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ó)农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通(tōng)过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示(shì)，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀(zhàng)的居(jū)高不(bù)下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下(xià)半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一(yī)季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经(jīng)济的(de)脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记(jì)者(zhě)会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的(de)新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三(sān)个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露下半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深倒挂(guà)的(de)程度，对市(shì)场(chǎng)而(ér)言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依(yī)旧(jiù)不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之间的(de)预期差(chà)，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还(hái)是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述(shù)的(de)修正走势，美(měi)联(lián)储还(hái)需在更多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一(yī)方(fāng)面，美(měi)国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银(yín)价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的(de)头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安(ān)全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确(què)的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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