A股“股王(wáng)”之(zhī)争进入白热化阶段，中国移动股价周中(zhōng)创(chuàng)历史(shǐ)新高，一度从独占(zhàn)A股市值榜首近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股之王”的(de)光环(huán)，引发(fā)市场热议(yì)。截至周五收盘，茅台最(zuì)终以微弱优势反(fǎn)超，但地位已岌岌可危(wēi)。值得注意的是，因(yīn)中国移动在(zài)A+H两地(dì)上市，若按其A股股本计算则不过(guò)是(shì)一场计算上(shàng)的乌龙(lóng)，但若均按照(zhào)A股(gǔ)股价等数据(jù)计算，则(zé)其总市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉(lā)长时间看，在(zài)数字经济(jì)、信创、中特估、人(rén)工智能(néng)等一系(xì)列(liè)热点催化下，中国移动今年(nián)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去年上(shàng)市以来最(zuì)近(jìn)一年股价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅(máo)台股(gǔ)价(jià)则(zé)几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士认为，中国移(yí)动和茅台这场股王(wáng)宝(bǎo)座(zuò)的争(zhēng)夺可能揭(jiē)示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷(juǎn)出(chū)白酒泡沫 数字(zì)经济时代带来预备(bèi)新股王

　　A股总市值榜(bǎng)首之争，向来是(shì)市场关注焦点，回顾历史(shǐ)来(lái)看，最(zuì)近十多年(nián)来股王变(biàn)迁(qiān)的背后似(shì)乎也(yě)反(fǎn)应着国内经济趋势和产(chǎn)业价值的变化。

　　回溯2007年中(zhōng)国石(shí)油登陆A股时，市值一度超(chāo)过8万亿人民币。不仅稳居A股第一(yī)，甚(shèn)至登顶全球资(zī)本市(shì)场市值之(zhī)首，得益于(yú)当时基(jī)建大发展时期(qī)，中石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商银行依托当年(nián)互联网金融(róng)牛市成为新锐股王。再后来，随着我国(guó)在(zài)2018年(nián)进入消费牛市(shì)，开启了此后三年(nián)的消费白马股大牛市，也成就了(le)如今(jīn)贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数(shù)据(jù)；资料来源：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近两年，虽(suī)然茅台(tái)仍一直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在高(gāo)端白酒的高估pp7塑料杯能不能装开水值泡(pào)沫下(xià)，以及今年春节后白酒行业的终端动(dòng)销几乎并(bìng)未达到预(yù)期，整个(gè)白(bái)酒(jiǔ)板块经历(lì)回调(diào)，公(gōng)司股(gǔ)价也现大(dà)幅下跌。近(jìn)日，中国移动的突然崛起更是(shì)开(kāi)始对其王位(wèi)发出了挑战(zhàn)。

　　市(shì)场分(fēn)析指出(chū)，中国移(yí)动一度超越贵州(zhōu)茅台市值这一历史性事件背(bèi)后(hòu)，除了离(lí)不(bù)开国家政策持(chí)续推进的数字(zì)经济，与最近爆火的人工智能两大(dà)概(gài)念加持，还有来自于“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这(zhè)个新概念(niàn)的强力催化。

　　具(jù)体来看，根(gēn)据数(shù)据(jù)显示，当前美(měi)股市值前十的(de)上市公司中，苹果、微(wēi)软(ruǎn)、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均为科技股。有分析认为，科技进步已成提升(shēng)生产力的重要因素(sù)，二级市场(chǎng)对科技企业的态(tài)度(dù)能(néng)一定程度显示出科技(jì)企业的竞争力强度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼(bī)宫”以贵州(zhōu)茅台为代表的消费股似乎也预(yù)示着市场(chǎng)中的积极现象。

　　目(mù)前，在我(wǒ)国(guó)经济逐渐向(xiàng)数字(zì)化深(shēn)度转(zhuǎn)型(xíng)的背景下(xià)，实力强劲并实现华丽转(zhuǎn)身(shēn)的中国移(yí)动，已经逐(zhú)渐成引领(lǐng)中(zhōng)国经济潮流(liú)的主力(lì)军(jūn)。信(xìn)达(dá)证券研(yán)报表示，公司作为(wèi)国企(qǐ)数字经济担当，积极布局云(yún)计算、IDC、工业互联网等(děng)创新(xīn)业务，伴(bàn)随算(suàn)力(lì)网络的进(jìn)一步发展，将拉(lā)动(dòng)底(dǐ)层云计算(suàn)业务的需求，公司具(jù)备较强的(de) IDC/云(yún)计算业务能力，正在从传统管道运营商(shāng)向数字(zì)科技领(lǐng)军企业加快跃迁升级，有望首先迎来估(gū)值重塑机遇。

　　同时，从估值修复(fù)情况来看(kàn)，根据光(guāng)大证(zhèng)券4月15日(rì)研报(bào)显示，2022年底以来(lái)，截至4月13日，三(sān)大运(yùn)营商股价涨幅均超(chāo)过20%，其中(zhōng)中国(guó)电信(xìn)涨(zhǎng)幅达(dá)62.3%，中(zhōng)国(guó)移动(dòng)涨幅达40.5%；三(sān)者(zhě)估值(zhí)分别(bié)修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显(xiǎn)著高(gāo)于近(jìn)五年区间(jiān)平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表(biǎo)的三大运营商板块，借助“央企低(dī)估(gū)值+数字经(jīng)济”成为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移动(dòng)的(de)新魔法能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另(lìng)一个(gè)故事引发市(shì)场热议。即很(hěn)长一段时间以来(lái)，A股市场一直流传(chuán)着“茅(máo)台魔咒(zhòu)”的(de)传说，即大(dà)多股(gǔ)价超过茅台的上市公司，在(zài)风光散(sàn)尽(jǐn)之后往往下(xià)场都不太好(hǎo)。本(běn)次中国移动(dòng)直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市(shì)公司，有同样中字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升，股价超越茅台(tái)并一度(dù)突破300元(yuán)/股，但好景不长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元附(fù)近(jìn)，至今(jīn)中(zhōng)国船(chuán)舶股(gǔ)价维持在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞(ruì)、神(shén)州泰岳(yuè)、安(ān)硕(shuò)信息、中文在线、全(quán)通教(jiào)育(yù)等多家公司股价(jià)均超(chāo)越茅(máo)台，但最后的结果不(bù)是(shì)业绩(jì)暴(bào)雷(léi)就是股价(jià)毫无原(yuán)因跌跌(diē)不休(xiū)。

　　可以看出(chū)的是(shì)，上(shàng)述公司的(de)陨落大部分(fēn)主要是由于(yú)行业景气度变化以及(jí)股市景气度无法维(wéi)持。而茅台(tái)凭借(jiè)其产品稀缺性以及(jí)长期(qī)稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开这些曾经短暂(zàn)领先者。对于一家企业股价能否持(chí)续上涨以(yǐ)及(jí)维持高位，市(shì)场(chǎng)普遍观点还是认(rèn)为，实际需要(yào)看(kàn)公司的基本(běn)面。

　　那么，一(yī)向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什(shén)么(me)此(cǐ)前市值却(què)一直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大(dà)致归结为(wèi)两个重要原因。一方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场化的作用(yòng)下，一瓶茅(máo)台已经冲上3000元左右的高(gāo)价，而中国(guó)移动虽(suī)掌握着大(dà)把的通信类(lèi)资(zī)源，但作(zuò)为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不(bù)能无拘束地涨(zhǎng)价。另(lìng)一方面即是(shì)成本方(fāng)面的问题，中国移动(dòng)本质(zhì)作为通信基(jī)础设施企业，需要持续(xù)不断(duàn)的(de)建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年资本开支合计1.82万亿(yì)元(yuán)。相比(bǐ)之下，茅台就像一门(mén)“躺(tǎng)赢”的生(shēng)意，基本不需要如此沉(chén)重的资本(běn)开支，也不需(xū)要面临追赶最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此(cǐ)，从财务数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，中国移动(dòng)今年一季度(dù)的营收是茅台(tái)的8倍，但净利润(rùn)却差(chà)别不大，销售毛利率(lǜ)更是有(yǒu)着(zhe)一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过(guò)，近期(qī)来看(kàn)，一系列信(xìn)号(hào)表明(míng)中国移动可能正在迎来一些(xiē)变化。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束(shù)，中国(guó)移动此前(qián)表(biǎo)示，2022年(nián)是(shì)三年投资高峰的最后一年，2023年起资(zī)本开(kāi)支不再增长(zhǎng)，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同比(bǐ)下降20亿(yì)元(yuán)，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业(yè)内人士测(cè)算，这意味(wèi)着届(jiè)时(shí)全(quán)年资本开支(zhī)占收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的(de)新(xīn)低。

　　同(tóng)时，更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的是，随着移动互联网进入下半场，行业重心已转向产(chǎn)业互(hù)联网和智能化，中国(guó)移动加速转型下正在抓紧机遇。信达证券研报表(biǎo)示，中国移动(dòng)数字化转型收(shōu)入“第二曲线”不断攀升(shēng)，去年公司(sī)数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入对主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)增(zēng)量贡(gòng)献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的第一驱动力。此外，公司(sī)移动云(yún)收入规模实现新跨(kuà)越(yuè)，去年移动云收(shōu)入(rù)达到503亿元(yuán)，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年(nián)实现翻倍(bèi)暴涨，综合实(shí)力迈入国内(nèi)业界第(dì)一阵营。

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