私募基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在(zài二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗)募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记备案(àn)标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不(bù)得(dé)高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(g二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗uó)债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息(xī)披(pī)露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损(sǔn)线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务(wù)水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施(shī)后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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