自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年(nián)股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作，多(duō)只基(jī)金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对(duì)某一(yī)次(cì)投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一(yī)目(mù)标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准确(què)的(de)坐标(biāo)系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核心手段(duàn)之(zhī)一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确(què)评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去(qù)年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的(de)行业为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程(chéng)，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前(qián)连续(xù)3个季度(dù)位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新的(de)投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进(jìn)入(rù)库存(cún)周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有 alt="刚刚，张坤、刘格(gé)菘等顶(dǐng)流发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150608637.png">

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露(lù)时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不(bù)必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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