金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子是食(shí)品价格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了(le)食(shí)品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子rong>二是(shì)能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续(xù)，国(guó)内市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民(mín)与企业之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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