财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务(wù)中国(guó)式现代(dài)化中促进金融业估值提(tí)升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的(de)推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期(qī)之(zhī)下，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的(de)青睐(lài)。有了(le)多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)走(zǒu)强往往预示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的(de)企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预(yù)期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值上，截(jié)至目(mù)前，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强的(de)优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位的(de)银(yín)行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行(xíng)的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点开始担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去(qù)被当成(chéng)行情结(jié)束的(de)指标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大(dà)金融爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不(bù)是单(dān)一的，放眼(yǎn)全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市(shì)场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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